油價上漲，對燃料乙醇行業(yè)是重大利好
2016年國際原油價格開始底部回升，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、OPEC原油減產(chǎn)計劃實(shí)施以及地緣政治動蕩的影響下，2017年下半年油價上漲加速。2018年5月14日布倫特現(xiàn)貨價格錄得78.1美元/桶，再次創(chuàng)下近3年以來的最高水平。油價上漲后利好哪些行業(yè)，哪些行業(yè)又相對受損？
油價上漲利好開采企業(yè)，油服設(shè)備滯后受益。原油價格上漲對石油開采企業(yè)的利好，一是產(chǎn)品價格上漲，直接提高開采業(yè)務(wù)的毛利率；二是存貨價值升值，有豐富石油儲備的企業(yè)受益更加明顯。油價上漲也間接利好油服和設(shè)備行業(yè)，但存在一定的滯后性（1-2年）。以往歷次油價上漲，上游油企的資本性支出都會出現(xiàn)大幅增長，最新年報中，中石油、中石化繼續(xù)上調(diào)2018年資本性支出計劃，未來油服行業(yè)以及油氣設(shè)備行業(yè)需求將繼續(xù)回暖。
溫和漲價下煉油行業(yè)受益。國內(nèi)成品油定價機(jī)制下，國際原油在40-80美元/桶區(qū)間波動時，成品油定價相當(dāng)于采用加成法，對于煉油企業(yè)，成本端原油價格的上漲能順利傳導(dǎo)到產(chǎn)品價格上，煉油企業(yè)將受益于毛利率提升和庫存升值。而當(dāng)油價高于80美元，成品油定價開始減扣加工利潤率，價格向下游傳導(dǎo)受阻，繼續(xù)漲價則可能會損害煉油企業(yè)盈利能力。當(dāng)前原油價格尚在溫和漲價的區(qū)間，理論上油價的上漲利好煉油行業(yè)，事實(shí)上這種改善已經(jīng)在發(fā)生，17年下半年，原油價格由6月末的47.4美元/桶上漲到了66.5美元/桶，煉油企業(yè)毛利率由二季度的12.4%增加到四季度的15.5%。
石化產(chǎn)業(yè)鏈中上游受益，下游受損。石油化工主要是以原油為原料，油價上漲使其成本大幅上升，但是大部分石化產(chǎn)品價格幾乎完全是由成本推動的，因此在一定區(qū)間里成本上升的壓力可以充分傳導(dǎo)至下游，部分產(chǎn)品反而會受益于價格上漲趨勢確立帶來的補(bǔ)庫需求以及庫存升值。以滌綸產(chǎn)業(yè)鏈為例，油價上漲往往帶來PTA價差的走擴(kuò)以及相關(guān)廠商的景氣度回升，以合成纖維為主業(yè)的上市公司，毛利率與油價也呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)性，而下游環(huán)節(jié)比如紡織行業(yè)，原料直接受油價的影響，而其產(chǎn)品面臨的下游需求又相對剛性，成本漲價難以快速傳導(dǎo)，利潤便會被壓縮。再比如塑料產(chǎn)業(yè)鏈，油價上漲趨勢下塑料的主要原料聚丙烯（PP）等通用塑料類企業(yè)最為受益，而下游塑料制品行業(yè)競爭度高，議價能力弱，利潤被擠壓，盈利受損。
替代品產(chǎn)業(yè)鏈或替代工藝相對受益。近幾年以煤基替代石油化工產(chǎn)品為主的新型煤化工技術(shù)逐漸發(fā)展起來，16年以來油價上漲顯著提高了煤化工的成本優(yōu)勢。還有一些化工產(chǎn)品存在多種生產(chǎn)工藝，油價上漲下將出現(xiàn)不同生產(chǎn)工藝，盈利能力的此消彼長，比如氯堿有電石法和乙烯法兩種生產(chǎn)工藝，油價上漲下乙烯法制PVC的成本增加，電石法PVC企業(yè)則間接受益；再比如橡膠行業(yè)，以石化產(chǎn)品為主要原材料的合成橡膠成本上漲，而天然橡膠行業(yè)則利好。油價上漲，對燃料乙醇行業(yè)也是利好。
以燃油為主要原料的航空航運(yùn)業(yè)成本承壓。以航空業(yè)為例，航油成本是國內(nèi)航空公司營業(yè)成本中占比非常大的項(xiàng)目，占比一般在20%-30%，一些廉航可能還會更高。油價上漲后國內(nèi)航空公司運(yùn)營成本均有大幅提升，拖累業(yè)績表現(xiàn)。過去兩年航空業(yè)利潤有了極大的增長，一方面全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來需求的增長，另一方面油價處在低位，航空公司得以通過低票價進(jìn)一步刺激客流量的增長。雖然各種要素結(jié)合帶來了利潤的快速增長，但低票價策略下旅客對價格越來越敏感，成本轉(zhuǎn)移變得越來越困難，意味著油價上漲后對航空公司利潤侵蝕會更嚴(yán)重。（摘自《姜超：油價上漲，哪些行業(yè)景氣度向好？》）
